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火电板块行情迎来催化剂,引力煤旺期不旺

随着近期市场环境回暖,电力板块亦随着大幅反弹。明星电力、大唐发电、华电国际等个股在9月份市场表现良好。分析人士指出,当前电力需求增速仍维持较高水平,供给端电源投资增速下降趋势明显,整体看供需改善持续并将加速。同时,随着日耗回落和可用天数增加,下半年煤价大概率回落,这或将成为下半年火电板块行情的最强催化剂。

用电量持续高速增长,环比增速势头略有放缓:根据中电联数据,2018年上半年,全社会用电量再创新高,达到32291亿千瓦时,同比增长9.4%,增速比去年同期提高3.1个百分点,其中,6月份全社会用电量为5663亿千瓦时,同比增长8.0%,增速较去年同期提高1.5个百分点。环比来看,6月份用电量较5月份(11.4%)回落3.4个百分点,其中二产、三产和居民用电增速分别环比降4.3、2.1和0.9个百分点。

用电量增速回升

   
制造业日均用电量增势强劲,四大高耗能行业均实现增长:根据中电联数据,2018年上半年,制造业用电量16551亿千瓦时,同比增长7.3%;6月份制造业用电量2992亿千瓦时,同比增长6.0%,日均用电量达到99.7亿千瓦时/天,连续两月创历史新高。化工行业用电量376亿千瓦时,同比增长2.5%;建材行业用电量319亿千瓦时,同比增长3.6%;黑色金属行业用电量447亿千瓦时,同比增长10.4%;有色金属冶炼行业用电量494亿千瓦时,同比增长0.2%。

国家能源局近期数据显示,今年1-8月,发电量方面,全国规模以上电厂发电量44801亿千瓦时,同比增长7.7%,增速比上年同期提高1.2个百分点,发电量增速逐年回升;全国发电设备累计平均利用小时2591小时,比上年同期增加88小时;全国基建新增发电生产能力7254万千瓦,比上年同期少投产913万千瓦。

   
分电源发电量保持高增速,核电增速有所下滑:根据中电联数据,1-6月份,全国规模以上电厂火电发电量23887亿千瓦时,同比增长8.0%,增速比上年同期提高0.9个百分点;全国规模以上电厂水电发电量4618亿千瓦时,同比增长2.9%,增速比上年同期提高7.1个百分点;全国6000千瓦及以上风电厂发电量1917亿千瓦时,同比增长28.6%,增速比上年同期提高7.7个百分点;核电发电量1300亿千瓦时,同比增长12.7%,增速比上年同期回落6.9个百分点。

用电量方面,全国全社会用电量45296亿千瓦时,同比增长9.0%,增速比上年同期提高2.1个百分点。全社会用电量增速逐步回升。市场人士指出,从近几年的用电量增速来看,2015年、2016年、2017年和2018年1-8月全社会用电增速分别为0.52%、5.01%、6.57%和9.0%,全社会用电量增速逐步回升,回暖趋势明显。

   
装机容量增速放缓,火电利用小时数显著提升:根据中电联数据,截止6月30日,全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.3亿千瓦,同比增长6.2%,增速同比回落0.7个百分点。上半年全国发电设备累计平均利用小时1858小时,比上年同期增加68小时。除水电比上年同期有所下降(9小时)之外,火电、核电、风电分别增加116小时、141小时、159小时。

信达证券表示,2018年以来,宏观经济景气度提升,新兴产业用电量增速较快,加上2018年年初气温较低、进入5月以后气温较同期偏高,全社会用电量增速较快。2018年全社会发电量较快增长,预计由于用电峰谷差加大,电力供需将呈现略微紧张状态。预计2018年全国用电量增速达到7.42%,用电量将增加到67804亿千瓦时,至2020年全国发电装机将超过19亿千瓦,非化石能源发电装机比重上升至44%;全社会用电量达到约7.5万亿千瓦时,全国平均发电利用小时数增加至约3821小时。

   
动力煤价格先升后降:2018年至今,国内动力煤市场价格整体呈现先涨后跌,然后再次上涨后出现小幅下跌的态势。煤炭市场网数据显示,截至2018年7月13日,秦皇岛5500大卡动力煤实际成交价约为670-680元/吨,较7月初下降5元/吨;截至2018年7月13日,CCI5500动力煤价格为676元/吨,较18年初下降33元/吨。

关注火电板块

   
投资建议:电力市场化改革向纵深推进,继续聚焦火电盈利改善+高分红水电。国家发改委和国家能源局联合发布《关于积极推进电力市场化交易,进一步完善交易机制的通知》,规定建立多种形式的市场价格形成机制。上半年电力消费量大增,发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升。火电上网电价与煤价的关联度提升,火电盈利波动减小,有助于改善发电企业的盈利状况。同时,随着未来市场化交易从四大行业逐步扩大到更大范围,电力市场化竞争趋于白热化。届时装机容量高、环保和能耗达标、且报价低的大型机组具有核心竞争力。在政府严控新增装机的背景下,大型企业有望通过整合小企业来进一步提高行业话语权和市场定价权,长期利好大型火电企业。动力煤煤价逐步回归绿色合理区间,迎峰度夏期间煤炭库存高企,动力煤价格走弱,上半年全社会用电量增速向好,火电公司公布的上半年业绩预告亮眼,看好火电板块盈利改善,推荐【华能国际】、【华电国际】。此外,建议聚焦高分红水电,推荐【长江电力】、【桂冠电力】。

今年以来,市场走势疲软,但电力板块走势相对抗跌,龙头股岷江水电年内累计涨幅近50%。站在当前时点,电力板块该如何配置?

    风险提示:用电量增长不及预期;煤价持续高位运行,水电来水不及预期。

在个股选择方面,上海证券分析师冀丽俊建议关注盈利改善的企业,以及PB较低具有防御性的公司。该分析师表示,2017年7月1日,多地上调燃煤发电标杆上网电价,燃煤发电标杆上网电价上调能够缓解火电企业由于煤价上涨带来的成本压力,有利于火电企业业绩改善。2018年调价覆盖全年,改善作用明显。从2018年中期业绩可以看出,电力板块营业收入增长15.47%,净利润增长21.47%,特别是火电净利润增长77.27%。行业盈利水平逐步恢复。

华创证券重点推荐火电板块。其表示,火电三因素陆续转好,利用小时有望维持高增速;《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》构建“基准点价+浮动机制”市场化交易定价机制,有望“筑底”市场化交易电价,提升电企定价权;煤炭库存维持高位,煤价旺季不旺,随着日耗回落和可用天数增加,下半年煤价大概率回落。煤价回落能让火电重拾信心,或将成为下半年火电板块行情的最强催化剂。

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