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【银河国际所有网址】纺服企掀并购重组热潮,缘何掀起转型潮

随着停牌3个月的凯撒股份(002425.SZ)公布重组方案,A股又一服装公司转型路径明晰。纺织服装业近年陷入低谷,服饰公司忙着去库存,调整渠道,业绩下滑在所难免。谋求主业转型的企业比比皆是,而跨界文化产业俨然成为潮流。有分析人士指出,主业不振的企业向前景更好的行业转型无可厚非,资本也热衷于此,但追逐热门行业后怎样磨合好运营团队,实现1+1>2的效应,并非短期过程。

纺织服装企业的两条转型路:

**凯撒股份拟7.5亿元收购游戏公司,溢价高达27倍**

一是通过实施重大资产重组或借壳上市,实现主业变更彻底转型,如华润锦华、新洋丰、步森股份、华芳纺织和福建南纺等公司

凯撒股份周四晚间披露重组预案,拟以7.5亿元收购酷牛互动,其中定增股份支付4.5亿元,现金支付3亿元。截止3月31日,酷牛互动整体估值7.56亿元,评估增值率高达2707.22%。公司股票今天不出意外开盘涨停。

二是通过跨界收购资产,实现主营业务与新业务的并驾齐驱,谋求“多条腿走路”,如百圆裤业、众和股份、江苏阳光等公司

文化产业成上市公司转型热门领域,手游概念可谓最被资本市场青睐的,高溢价也成常态。凯撒股份称看重酷牛互动未来的经营状况和获利能力。据介绍,其开发的热门游戏《唐门世界》月流水突破千万元,上线8个月累计充值金额超过6500万元;《绝世天府》月流水将近千万元,上线4个月累计充值金额将近3000万元;《太古仙域》上线一个月月流水即超过四百万元。公司目前储备多款在研游戏产品,并计划在2014年下半年、2015年陆续推出。

在经历近几年出口疲软、人力成本上升的打压下,服装行业利润下降的状况正日益严峻,直接触发纺织服装类上市公司掀起了一股并购转型的浪潮。

但有业内人士表示,手游行业里流传着“三九定律”,即“开发出来的游戏三成上不了线,上线的九成失败”。手游产品更新换代极快,生命周期很短,业绩容易不稳定,高溢价或形成泡沫。凯撒股份方面也坦言,移动游戏研发企业需不断开发和推出成功的游戏产品,以保证业绩稳定增长。

尤其是近几个月以来,相关公司的并购整合动作频频,而股价表现也是异常火爆。比如已经复牌的鹿港科技、凯撒股份、百圆裤业、步森股份和泰亚股份。截至目前,尚在停牌中公司有星期六、朗姿股和嘉麟杰。

酷牛互动股东承诺,如标的资产交割在2014年度内完成,酷牛互动2014年~2016年实现的扣非净利润分别不低于6000万元、7500万元和9375万元。如果在2015年年度内完成,则2015年~2017年扣非净利润分别不低于7500万元、9375万元、11575万元。

主业不济遭压力

而凯撒股份去年扣非净利润仅1721.09万元,希望盈利水平能因收购手游公司而获大幅提升。公司服装主业陷入低迷,一季度净利降幅达36.73%,料上半年业绩仍大幅下滑。交易完成后公司将拥有服装、网络游戏双主业。

从2011年底开始,国内纺织服装行业景气度开始下降。一方面,原材料、劳动力成本和店铺租金上涨,另一方面,电商的快速发展对线下销售造成极大冲击,行业整体陷入低迷。

另一家进军手游行业的纺服企业嘉麟杰(002486.SZ)相对谨慎很多,前期以不超过2845.70万元受让皿鎏软件25.87%的股权,当时收购的PE仅为2.7倍。若皿鎏今年净利达4100万嘉麟杰将扩大投资,增资时肯定不会再这么“便宜”了。不过据熟悉公司人士表示,目前来看实现这一业绩目标有难度。按嘉麟杰的想法,希望手游产品可以与公司服装主业结合,成为其服装品牌宣传渠道,但显然公司当前团队磨合尚未进展到这一步。

纵观纺织服装类上市公司发布的2014年半年报,有近九成的公司实现盈利。虽然纺织服装类上市公司普遍盈利,但是公司业绩情况仍下滑明显。数据显示,今年一、二季度,全行业上市公司营业收入分别同比下降1.61%、4.30%;净利润同比下滑0.62%和2.37%。

与凯撒股份不同的是,嘉麟杰纺织主业发展不错,随着国际高端户外需求复苏,公司从去年下半年开始面料订单明显回升,去年净利润增逾148%,一季度净利增超45%,全年业绩增幅或能超过30%。

以百圆裤业为例,公司2013年净利润同比下降39.86%,2014年上半年净利润同比下降44.81%;步森股份今年上半年净利润亏损3328.98万元,同比下降394.18%。基于业绩下滑,其股价也出现了急剧跳水。

**跨界影视并购案频发,市场褒贬不一**

国金证券行业研究员表示,下半年纺织服装行业仍将在底部徘徊,企业财务指标持续恶化,亦印证行业未到底部。

据大智慧通讯社统计,自今年3月份以来,已有10余家来自餐饮、材料、机械、纺服等行业的A股上市公司参与了影视公司收购。纺服行业中,近期被市场质疑较多的转型案例当属鹿港科技(601599.SH),其拟以4.7亿元并购世纪长龙,迈入“影视圈”。截止2013年12月31日,世纪长龙评估增值率159.72%,而收购的PE高达46倍,远高于行业并购平均水平。

转型寻找出路

世纪长龙净利润大幅下滑是导致PE过高的一大原因。其2013年净利润1021.11万元,同比下滑65.34%。而业绩不稳也是影视公司的通病。有业内人士认为,世纪长龙是行业内三、四线公司,IPO较难,于是趁此时行业估值高时被收购,但资产算不上很优质。

在此严峻形势下,纺织服装企业纷纷寻找出路,大企业合纵连横、扩张版图,小企业则索性进行重组和资产注入,退出纺织主业。今年以来,基本退出纺织主业的上市公司包括华润锦华、新洋丰、步森股份、华芳纺织和福建南纺。

虽然去年业绩下滑较多,未来变数大,世纪长龙仍给出了较高的业绩承诺,2014年~2016年将实现扣非净利润分别不低于4500万元、5850万元、7605万元。而鹿港科技自2011年上市后不久业绩增速便开始下滑,2012年、2013年扣非后净利润陷入亏损。已连续两年扣非净利为亏损。

8月21日晚,停牌已近4个月的步森股份揭开其重大资产重组面纱。方案包括重大资产置换、资产出售、发行股份购买资产和发行股份募集配套资金。重组完成后,步森股份将由服装企业变身为高端生态农企,主营业务实现彻底转型。

公布重组方案一周后,鹿港科技即迎来上市以来最大规模解禁,数量达1.53亿股,占公司总股本的48.14%,为公司实际控制人钱文龙持有的7246.19万股和董事缪进义、钱忠伟和陈海东共持有的8062.37万股。这不禁使人联想,公司此时进行资本运作或是配合减持。

再如华芳纺织,公司9月10日公告,证监会[微博]已经核准公司重大资产重组方案。根据此前公布的预案,华芳纺织以拥有的全部资产和负债作为置出资产与嘉化集团等96位交易对方拥有的嘉化能源100%股权等值部分进行置换,上述资产置换差额由公司向交易对方按5.32元/股的价格发行9.32亿股支付。

事实上,纺织主业持续不振,鹿港科技也一直在寻求突围方法,曾先后投资银行、酒店、PE、煤矿等行业,未能扭转业绩颓势。而同时高管则频繁减持,一定程度是使得市场对公司缺乏信任。

有业内人士表示,类似这类通过借壳等方式彻底退出纺织主业,的确是一些业绩较差,经营困难的企业可以考虑的出路。目前,纺织行业的上游化纤企业也出现了一些有如此考虑的公司。

A股动漫服饰第一股美盛文化(002699.SZ)新近参股影视公司纯真年代,其围绕主业进行文化产业链布局的一系列举动被市场看好。公司去年开始加速转型升级,收购上游动漫企业缔顺科技,下游销售终端荷兰公司。有分析师指出,公司现已基本形成上游IP研发,中游动漫、游戏、影视制作,下游衍生品全渠道销售及游戏运营等全产业链布局。多位券商分析师认为,2013年会是公司业绩底部,公司盈利能力将随着产业链拓展而提升。

寻求多元化发展

关于公司的大文化梦,公司董事长赵小强此前在业绩说明会上阐释,公司上市之后的发展目标定位覆盖全文化产业领域,打通产业链上下游。公司内部对比学习了海外大型娱乐传媒集团的发展历史和业务构成,包括迪斯尼在内的美国六大影视娱乐集团都涵盖了从内容版权制作、渠道发行、衍生品销售的全产业链模式。未来五年公司将进行动漫产业链的上下延伸,注重有衍生品协同效应的游戏、传媒等其他相关文化领域的开拓和发展。

与此同时,部分企业在保留原有主业的情况下,谋求通过“跨界”并购获得更高估值和业绩增长。

当然,战略发展思路被各方认可的同时,如何快速整合资源,发挥协同效应还需观察。

从已公告的案例看,自2012年进入新能源新材料领域后,众和股份一路加码相关产业的布局。今年6月公司发布定增预案,拟增发不超过2.5亿股,募资不超过15亿元,全部用于补充营运资金,加速布局锂电池产业,推进由纺织印染产业向锂电产业转型,并已初步构建锂矿、锂盐、锂电池系列材料较为完整的产业链。

当前A股市场上因筹划重组停牌的纺服企业还有百圆裤业(002640.SZ)、步森股份(002569.SZ)、中冠A(000018.SZ)、泰亚股份(002517.SZ)等,其中泰亚股份透露或涉足影视圈,纺服企业转型文化产业的热潮在延续。

百圆裤业则拟以10.32亿元的价格,收购跨境电商环球易购,其中百圆裤业拟以股票对价支付9.72亿元,现金支付6000万元。百圆裤业此前主营业务为中低端裤装零售。电商对其线下销售网络造成一定冲击,加上行业竞争加剧等因素,公司业绩下滑。而收购环球易购,成为其谋求转型的一条路径。

除了上述较大型的收购外,一些规模较小的整合动作更是层出不穷。部分企业通过收购整合上下游打造产业链,部分企业跨界业务拓展。如森马服饰拟以1亿元收购相关公司股权,力图进入儿童教育市场。

标的紧贴市场热点

值得注意的是,不管是彻底变更主业还是多元化经营,纺织服装公司的重组标的所属行业皆为市场热点,分布新能源、新材料、医疗、手游和文化传媒领域等。

最为典型的要数百圆裤业。百圆裤业拟购标的环球易购是我国跨境电商B2C的龙头企业,在商品数量、价格、供应链整合、成本管理等方面有着突出优势;同时,环球易购以服装和3C产品为主,是一家垂直型跨境电商企业,目前已积累了600万注册用户。市场认为B2C仍处于快速成长的阶段。

由此,在市场热点的刺激下,百圆裤业股价在近两个月连翻三倍。8月27日,公司股价创下2011年12月上市以来的新高,报收每股52.48元,较4月8日停盘前的收盘价每股15.1元暴涨248%。

而鹿港科技亦是紧贴市场热点,跨界进入影视行业。公司以“股权+现金”的方式收购陈瀚海、武汉中科等持有的世纪长龙100%股权,对价4.7亿元。染指文化影视概念后,鹿港科技在二级市场受到追捧,5月22日复牌后股价连续两日触及涨停。

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