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李开复入股2个月新三板股王高思教育,去奥数化后业绩存大幅下滑隐忧

摘要 【高思教育“爱尖子”培训毛利达67%
去奥数化后业绩存大幅下滑隐忧】有新三板“股王”之称的高思教育,日前融资1.4亿美元,再次被推上风口。另一方面,在监管部门严厉监管K12教培形势下,奥数热降温,高思教育发展之路显得不再平坦。
有新三板“股王”之称的高思教育,日前融资1.4亿美元,再次被推上风口。

随着IPO提速及新三板市场陷入低迷,不可否认的,新三板对企业的吸引力正在下降。2018年至今,已有203家企业正式摘牌。

另一方面,在监管部门严厉监管K12教培形势下,奥数热降温,高思教育发展之路显得不再平坦。

3月6日,高思教育宣布拟从新三板摘牌。此时,距高思教育在新三板募资3.5亿元刚过两个月,华人文化产投基金、沸点资本、创新工场、中金公司背景的5名机构投资者参与认购。

“这是目前为止,K12课外培训行业中获得的最大一笔融资。”一位长期从事教育投资的基金合伙人在接受长江商报记者采访时认为,高思教育正在去奥数标签向平台化转型,或是有意征战美股。

Wind数据显示,截止2018年3月7日,高思教育收盘价为712.92元,是新三板股价最高的公司,被冠以“股王”称号。

4月26日,长江商报记者发函至高思教育,但截至发稿,尚未收到回复。

天价定增成就“股王”

倒逼转型去奥数化

2017年9月20日,高思教育发布股票发行方案,拟以600元每股的价格发行不超过58.33万股。当时投资对象即已确定,华人文化产投基金和沸点资本领投,创新工尝中金公司等跟投。

K12教培市场再次风起云涌。

2017年12月21日,高思教育股票发行情况报告书,宣告募资完成,其中,华人文化产投基金通过苏州骏饕股权投资中心投资1.35亿元;沸点资本通过嘉兴沸点成思投资合伙企业、上海雨树沸点投资合伙企业合计投资1.35亿元;创新工场通过北京创新工场创业投资中心投资中心各投资4000万元。

4月18日,高思教育宣布获得由华平投资领投的1.4亿美元D轮融资。本轮融资后,高思将面向行业开启平台化战略,致力于打造以内容和科技驱动的K12教育赋能平台。高思还宣布与腾讯云达成战略合作。

值得注意的是,据媒体报道,高思教育本次融资金额不止于此。报道称高思教育本次共融资5.5亿元,除3.5亿元由发行新股获得外,另外2亿元系购买老股。

“高思教育正在向平台化转型。”一位业内人士透露,这是K12教培行业普遍发展趋势。

天价定增完成,高思教育很快登上新三板“股王”宝座。

在会上,高思教育还公布五年战略战略,将以五年为期,聚焦OMO教育场景,打通课程、师资、服务、技术等链条赋能行业,计划覆盖全国90%以上的县市。同时,高思教育还成立了钉子学院,定位于开放式学习交流平台。

九鼎系花1亿潜伏后火速套现

高思教育创始人兼CEO须佶成表示,高思教育将坚持S2b2c的战略路线,在北京以外不会开设直营校。

注意到,高思教育股东可谓大咖云集,除华人文化、沸点资本、创新工尝中金公司外,九鼎系早已潜伏其中。

而在此之前,高思教育是奥数培训的代表。

据媒体报道,2012年,高思教育完成A轮投资,投资方是晨兴资本;2015年,高思教育完成B轮投资,投资方是九鼎投资。

资料显示,被称为华校的华罗庚数学学校,是人大附中在数学实验班基础上创办的“超常教育”实验基地。2004年,华校更名为仁华学校,仁华学校即人大附中、华罗庚学校的并称。而“超常教育”这一概念此前一致被视为高思文化之中。

在九鼎投资之前,高思教育原本筹划境外上市,并于2011年开始搭建红筹架构。新三板市场开始火爆的2015年1月,苏州恒瑞九鼎投资中心与高思教育商谈投资事宜,并于2015年8月达成了正式投资意向。双方协商以2015年7月31日高思教育净资产评估值3.06亿元为基础,确定高思教育投前估值约3.28亿元、投后估值约4.28亿元。在恒瑞九鼎确定入股后,高思教育正式启动办理红筹架构拆除和登陆境内资本市场事宜。

在一篇名为《智力超常客观存在超常教育必须重视》论文介绍中详述,,“2009年11月,我们正式成立了北京市海淀区高思超常教育培训学校。‘高思’起源于‘华校’,发展于数学‘尖子班
’,与超常教育有深厚的渊源。它一诞生,立刻受到社会高度关注和学生、家长的热烈欢迎,在短短不到一年之内,即得到迅速发展。”

最终,恒瑞九鼎出资1亿元,按145.70元/注册资本的价格认购高思教育68.636万元注册资本,占高思教育注册资本的23.38%,剩余部分计入高思教育资本公积。

在高思教育官网介绍中显示,2010年8月,推出《高思学校竞赛数学课本》被评为“全国数学奥林匹克竞赛”和“华罗庚金杯赛”推荐教材。2015年3月,“爱尖子”品牌上线,专注尖子生培养。

挖贝新三板研究院资料显示,恒瑞九鼎截止2017年6月30日仍持有高思教育116.9万股限售股,为高思教育第二大股东,直接持股占比23.38%,仅次于第一大股东须佶成的23.91%。

而在其多份年报中,也展现出硕果累累。财报显示,2016年7月,在第56届奥数比赛中获得3金1银的优异成绩,至此,爱尖子学员国际奥赛成绩增长至9金3银;在2017年半年报中,高思教育公开披露,北京高思代表队以“笔试+口试”总分586分的骄人成绩,位列全国第一,获得第二十二届“华罗庚金杯”总决赛冠军。

不过,在高思教育股票发行方案公布后不久,九鼎系火速开始套现。

财报数据显示,2017年上半年,高思教育综合毛利率达53.31%,各业务类别毛利率分别为小班52.83%、爱提分48.33%、爱学习57.38%、爱尖子67.52%。其中,以奥数培训为的爱尖子毛利率为居各业务毛利率之首。在财报中,高思教育也表示,由于爱尖子竞赛体系取得了显着效果,其毛利明显高于上年同期。

据高思教育披露,2017年9月22日,恒瑞九鼎减持高思教育40万股,持股比例由23.38%降至15.38%。由高思教育董事长、总经理须佶成接手。按照123.2元/股的价格计算,恒瑞九鼎套现4928万元。10月9日、10月31日,恒瑞九鼎再以520元/股的价格转让合计6.2万股,再套现3224万元。

不过,在监管部门严厉监管K12教培形势下,奥数热降温,高思教育也面临不得不转型发展的问题。特别是2012年国家教育部出手,三令五申打击奥数之后,2018年奥数圈四大杯赛全部停办,更是让奥数教培机构面临生存之忧。

此后,高思教育有过多次大额成交,股价一路涨至716.42元/股,不过,是否为九鼎系减持,暂无资料可查。

资料显示,从2014年开始,高思教育探索行业教学To
B方向,2015年发布爱学习平台,尝试“互联网+教学”模式。目前,高思教育自主研发出数学、语文、英语、物理、化学、生物、科学等七大学科产品。

对于摘牌原因,高思教育讳莫如深,和绝大部分摘牌公司一样,仅称为配合业务发展及长期战略规划调整的需要。

一位长期从事教育投资的基金合伙人在接受长江商报记者采访时坦言,高思教育平台化转型可以说是“倒逼式”转型,政策之下奥数降温,高思教育不得不选择去奥数化,探索TO
B开放平台,“去奥数化”后前景不明,业绩或大幅下降。

从目前市场情况来看,新三板对企业吸引力正在下滑。根据Wind数据显示,2018年开年至今,已有203家公司从新三板摘牌。此外,还有大批公司正在走摘牌流程,尚未正式离开。

曾筹划境外上市

目前新三板企业摘牌原因大致可归为两大类,一类是本身质地一般,在新三板没有融资还要付出高昂的规范费用,对公司财务造成压力,因此选择离开;另一类是公司质地尚可,被并购或已/快达到IPO的财务标准,为了避免市场间信披制度不同导致的风险,而选择提前离开。

奥数,成就了高思教育,助其完成了原始积累。

如,韩都电商,2月28其宣布拟从新三板摘牌,联系韩都电商方面了解到,其摘牌主要是为了筹划IPO。韩都电商方面对表示,公司已经在2017年发布了公告,正在进行IPO的准备,并在山东证监局做了上市辅导备案。这次摘牌操作,是公司IPO计划的一部分。申请在新三板终止挂牌操作,是新三板公司申请IPO的过程中的例行性操作,公司股票只能在一个地方上市,不可能既在新三板挂牌,又同时在主板或者创业板上市交易。

官网显示,2011年,高思教育获得国际知名风投机构晨兴创投千万美元投资;2015年5月,完成4亿元B轮融资,由领投;2016年12月,正式挂牌新三板;2017年9月,完成5.5亿C轮定向融资,由华人文化产业投资基金和沸点资本领投,创新工场、中金公司等跟投。

不止是A股市场,港股市场的创新性改革和相对较容易的上市审核一定程度上也加速了新三板优质公司的流失。如,华图教育,其在屡次冲击A股失利后,从新三板摘牌计划奔赴港股上市。

值得注意的是,C轮融资发生在高思教育挂牌新三板之后,该笔融资完成后,高思教育荣登新三板“股王”。当时,高思教育发布股票发行方案,以600元/股的定增价引发一阵套利的狂欢,股价曾高至716.42元,堪比主板的茅台,当时成交金额达6000万元。

获得九鼎系、华人文化、创新工场等多家知名机构投资,高思教育自有其过人之处,其所在的K12课外培训行业受众众多,需求增长迅速,行业前景广阔。而从高思教育财务数据来看,其质地比较优质。挖贝新三板研究院资料显示,2015年、2016年,高思教育业绩实现大幅增长,营收分别为2.72亿元、3.93亿元;净利润分别为2304.65万元、5301.18万元。2017年上半年,高思教育也取得不错业绩,营收为2.65亿元,净利润3595.76万元。达到IPO的财务标准并非难事。

通过这几轮融资,高思教育股东已经包括华人文化、沸点资本、创新工场、中金公司、九鼎系等。其中,2015年1月,苏州恒瑞九鼎投资中心与高思教育商谈投资事宜,并于2015年8月达成了正式投资意向。双方协商以2015年7月31日高思教育净资产评估值3.06亿元为基础,确定高思教育投前估值约3.28亿元、投后估值约4.28亿元。

不过,查询高思教育公告发现,其并未披露上市相关公告。

有报道显示,而在九鼎投资以前,高思教育曾搭建VIE结构尝试海外上市,在恒瑞九鼎确定入股后,高思教育开始筹划回归国内资本市场、拆除VIE。

不过,在挂牌新三板不久,2018年3月,高思教育不顾中小股东坚决反对,毅然摘牌新三板。财报数据显示,2015年、2016年,高思分别实现营收2.72亿元、3.93亿元、净利润分别为2300万元、5300万元;年均毛利率50%以上,处于行业平均水平偏上。

面对摘牌,高思教育并未透露未来资本市场走向。“如今获得华平投资融资,这也是目前为止,K12课外培训行业中获得的最大一笔融资。”面对对未来的预测,上述教育投资基金合伙人认为,高思教育正在去奥数标签向平台化转型,或是有意征战美股。

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